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永旺彩票官网空转套利的影子银行

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  金融体系中,游离于监管之外的影子银行被视为当前金融乱象的根源所在。一方面,其多年来的快速增长加深了金融市场的相连性,导致部分银行较容易受到资金和流动性的影响,甚至承担超过自身能力的风险,另一方面,影子银行间的资金往来由于较难监控,很有可能成为利益输送的手段,为实现金融体系内部的良性循环,影子银行被银监会列为2018年整治重点。

  抬升企业杠杆率

  推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条的背景下,影子银行在今年将面临更大力度的监管审查。银监会在《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》中明确,要抓住影子银行及交叉金融产品风险这个重点,严查业务发展速度与内控和风险管理能力不匹配,违规加杠杆、加链条、监管套利等行为。

  由于多年的持续快速增长,目前影子银行已经成为影响金融稳定的一个重要风险来源。尽管有必要承认,影子银行在满足实体经济资金缺口等方面有其存在发展的必要,如对社会融资的补充,但由于其自身特性——游离于监管体系之外,在监管无法系统、有效跟进的情况下,该类业务透明度低,容易规避贷款监管要求,部分投向了限制性领域,而大多尚未纳入社会融资规模统计。

  数据显示,近几年影子银行的规模一路飙涨。据方正证券数据,采用广义口径测算,2010年以前我国影子银行规模在8万亿元以下,而截至2016 年底,广义影子银行规模已将近96万亿元,是当年GDP的1.28倍。此外,根据国际金融稳定理事会(FSB)的测算,2008年金融危机之后,全球影子银行增长最快的是中国,当前中国影子银行规模已经仅次于美国。

  规模激增下,不仅拉长了资金套利链条,也推高了杠杆水平。如从私人部门的信贷来源看,可发现加杠杆的主渠道并不是银行体系,而是游离于监管之外的影子银行。我国私人部门从银行和全部渠道获取的信贷二者之间的差额正在加速扩大,至2016年末,已经超过当年GDP的50%。招商证券认为,非金融企业杠杆率剧增的背后是影子银行体系的过度发展,企业去杠杆其实是依赖于金融去杠杆,尤其是清理影子银行、控制金融体系内部过多的中间环节等工作。

  原因在于,传统银行体系受资本充足率、存款准备金和存贷比的约束,杠杆可控,但对具备类信贷特征的影子银行却无此约束,理论上杠杆可以无穷大。而作为加杠杆的“幕后推手”,近年来我国影子银行存在“特殊”的演变路径,并且表现形式越来越复杂。国际清算银行(BIS)在最新发布的报告中称,中国影子银行体系本质上是“银行的影子”,核心仍是商业银行,证券化和金融市场工具只起有限作用。BIS同时指出,中国影子银行由于涉及的机构类型和信用中介较少,复杂性不及美国,但是,当前影子储蓄工具和债券市场紧密联系,且出现了“结构化”影子信用中介等新形式,均表明中国影子银行正越来越复杂。

  结构越发复杂

  与BIS的判断一致,业界也普遍认为“结构化”影子信用中介是致使我国影子银行变得更为复杂的主要原因。特别是将银行资产负债表上的资产重新划分为所谓的投资性应收账款。

  具备类信贷特征的影子银行本质上是给企业的贷款,但不记在资产负债表贷款项,而是记在银行同业资产或应收款项类投资下,或者是直接脱离资产负债表的理财产品。其中,大量资金投向债券市场,部分资金并未真正流向最终借款人,而由于影子银行隐藏在表外的特性,其风险程度难以被监控。

  银监会主席郭树清此前就在公开场合指出,目前影子银行存量依然较高,违法违规金融行为还时有发生,下一步将严格规范交叉金融产品,继续拆解影子银行。

  与银行信贷面临较为严格的资本充足率、合意贷款管理、贷款投向限制等监管要求不同,银行借助表外理财及其他类型资产管理产品实现“表外放贷”的操作可以绕过监管。对于这些行为,央行在《中国金融稳定报告2017》中明确,银行表外理财,银信合作、银证合作、银基合作中投向非标准化债权类资产的产品,保险机构“名股实债”类投资等,皆具影子银行特征。

  也就是说,与欧美国家高度证券化、衍生化的业务模式不同,我国影子银行的业务本质是贷款,其中,商业银行借助各类通道拉长套利链条规避监管,将资金投向股市、债市、房市等领域,这一过程中影子银行规模持续扩张。“随着监管对前期各项业务约束加强,银行选择更多过桥机构或过桥企业加以掩饰,资金链条相对传统贷款业务更长。”方正证券分析称,随着实体经济回报率下降,资金脱实向虚,金融机构间加杠杆“空转套利”愈演愈烈,影子银行规模持续扩张。其中,同业存单嵌套同业理财进行委外投资是一类典型的通过拉长资金链条、规避监管、空转套利的业务模式。如银行A向其他金融机构发行同业存单,再将这些资金投资银行B发行的同业理财,这样银行A发行同业存单募集的资金原本需要交纳存款准备金,用于购买同业理财后则不需再缴准,而银行B则将发行同业理财产品所得资金开展委外投资,相关基金、证券公司再通过加杠杆的方式提高投资回报率。

  而通常,这些影子银行活动的资金来源会与批发融资相关联,并且杠杆率较高。“影子银行和银行之间高度关联,他们相互投资于对方的金融工具,并且通过持有相互的资产而被暴露在共同的风险之下。”光大证券分析师陈浩武称,影子银行的发展使整个银行体系通过同业和表外业务密切关联到一起,由于影子银行一个重要方面就是银行体系构成了链条的一部分,或者为影子银行提供担保,当影子银行或者银行任何一方发生风险时,会快速传递到银行系统,并且融资链条越长、越不透明,风险越大。

  根据光大证券的测算,当考虑了影子银行以后,银行业的关联资产2014年至2016年复合增长率达到 22.06%。此外,由于影子银行的业务链条较长,且业务本身就具有“监管套利、空转套利、杠杆套利”的动因,因此期限错配也进一步扩大,增加着银行系统的流动性风险。据测算,目前影子银行的期限错配程度在2.5—7倍之间。

(责任编辑:DF207)

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